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17 January 2013

¿Pero quien asesora a Rajoy?

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Mariano Rajoy ha pedido a Angela Merkel que haga una política fiscal expansiva para sacar a Europa del atolladero. La idea es que, dado que España no puede mantener políticas fiscales expansivas ya que se ve obligada por las políticas de autoridad europeas a recortar gasto público y a subir impuestos, pues que sea Alemania quien lo haga (notad que lo que pider Rajoy no es que Alemania gaste dinero en España. Es decir, no pide una nueva ronda de fondos estructurales a través de los cuales Alemania paga, los constructores españoles construyen aeropuertos o AVEs en España -y los políticos españoles se llevan una parte a sus cuentas de Suiza). Eso, según Rajoy y sus asesores, aumentará la prosperidad de los alemanes que, al ser más ricos, comprarán más productos españoles. Es decir, la idea de Rajoy se basa en la teoría keynesiana de la macroeconomía: si consigues estimular la demanda, consigues estimular el PIB.

El argumento de Rajoy parece correcto desde el punto de vista Keynesiano aunque tiene un pequeño problema: ¡Es incorrecto! Y no es incorrecto desde mi punto de vista. ¡Es incorrecto desde el punto de vista Keynesiano porque olvida el efecto del  movimiento de capital entre España y Alemania!

Para ver los efectos que sobre la economía española tendría una política fiscal expansiva alemana podemos utilizar el modelo de Mundell-Flemming. Entre España y Alemania hay perfecta movlidad de capital y un tipo de cambio fijo (e igual a uno ya que ambas economías utilizan el euro). Si Alemania practica una política fiscal expansiva, su demanda interna aumenta pero, a la vez, causa un incipiente aumento de los tipos de interés en Alemania. Como los capitales pueden ir libremente por toda la UE, algunos los inversores que ahora estaban en España y ven que los intereses aumentan incipientemente en Alemania, sacan su dinero de España y se lo llevan a Alemania. Esa reducción de la masa monetaria en España agrava la crisis en España. El correspondiente aumento de la masa monetaria en Alemania, mejora su situación.

Conclusión: una política fiscal expansiva en un país como Alemania tendrá consecuencias positivas en Alemania pero consecuencias MUY NEGATIVAS para todos los países que tengan su misma moneda. Eso es, al menos, lo que concluye la teoria keynesiana de la macroeconomía, que no es mi teoría sino la teoría de los que dicen que el estímulo fiscal es deseable.

Sorprende, pues, que tanto Mariano Rajoy como algunos de los "observadores"(*) keynesianos que han analizado su petición, le pidan a Alemania que aumente su gasto público.


 

 

NOTA PARA ESTUDIANTES DE ECONOMÍA:

El modelito keynesiano super-sencillo de Mundel-Flemming de economía abierta con perfecta movilidad de capitales y tipos de cambio fijos se analiza de la siguiente manera. Ponemos dos gráficos IS-LM, uno al lado del otro. El de la izquierda representa Alemania y el de la derecha España. Como hay perfecta movilidad de capital, los tipos de interés sin riesgo deben ser idénticos en ambos países (el tipo de interés de España es el tipo sin riesgo más la prima de riesgo que se debe añadir para satisfacer a los inversores aversos al riesgo. Si la prima de riesgo no se ve afectada por la poítica fiscal alemana, podemos decir que el tipo de interes en España sería r+PR, donde PR es la prima de riesgo que permanecería constante a través del experimento). Eso quiere decir que la IS i la LM de los dos países se cruzan al mismo interés, r. Eso determina el PIB de Alemania y España y corresponde al punto A en el gráfico.

Imaginemos ahora que Alemania aumenta el gasto público. La IS se desplaza hacia la derecha (es el movimiento 1 en el panel de la izquierda). La nueva curva (que es roja en el gràfico), se cruza con la LM alemana a un tipo más alto (punto B en el panel de la izquierda). La cosa no puede quedar aquí porque si lo hace, los tipos de interés risk-free en Alemania son más altos cosa que conlleva un movimiento de dinero desde España. Eso reduce la cantidad de dinero en España cosa que desplaza la LM hacia la izquierda y un aumento en Alemania (LM hacia la derecha). Es el movimiento 2 en el gràfico que transforma las curvas LM en azules. Este movimiento de dinero pasará hasta que los tipos de interés risk-free se vuelven a igualar en los 2 países (es el punto C en el gráfico)(**). El resultado final es un PIB más alto en Alemania PERO UN PIB MÁS BAJO EN ESPAÑA!  Enhorabuena, señor Rajoy!

 

 

 

 

(*) Un ejemplo de analista que sistematicamente comete este error básico es el "economista observador" José Carlos Diez aunque no es, de ningún modo, el único.

(**) Los estudiantes observadores y atentos os preguntaréis por qué cuando del PIB en Alemania sube, no se desplaza la IS española hacia la derecha. Es decir, si el PIB alemán sube, los alemanes tienen más dinero para gastar. Y entre ese dinero que gastan, una parte va a España que, al ver aumentar sus exportaciones, nota como la demanda agregada (o curva IS) se desplaza hacia la derecha. La razón por la que este efecto es ignorado es porqué es pequeño comparado con el desplazamiento de la demanda en Alemania. Es decir, para cambiar la conclusión de que la política fiscal expansiva en Alemania sube incipientemente los intereses alemanes por encima de los españoles y, por lo tanto, genera un movimiento de capital desde España hacia Alemania, para cambiar esta conclusión, digo, la demanda española tendría que desplazarse mucho más que la alemana (suponiendo, como no puede ser de otra manera, que las curvas LM tienen un pendiente parecido). Pero que la demanda española subiera más que la alemana como consecuencia del gasto fiscal en Alemania significaría que si la renta de los alemanes sube en 1000 euros, éstos pasan a gastarse EN ESPAÑA, 2000 euros! Eso no es razonable: si la renta en Alemania sube en 1000 euros por persona, la mayor parte de esa renta se la van a gastar en Alemania. Una pequeña parte se la gastarán en importaciones. Esas importaciones se van a dirigir a todos los países del mundo. Una parte seguramente irá a parar a España, pero una pequeña parta de una pequeña parte resulta ser una magnitud tan insignificante que se puede ignorar (si no lo queréis ignorar, desplazad un poco la IS española hacia la derecha y veréis que las conclusiones sobre lo que pasa en ambos países no cambian. Para que las conclusiones cambien, la IS esañola debería desplazarse hacia la derecha más que la alemana, cosa que carece de sentido). El efecto de primer magnitud es: la demanda en Alemania sube, eso hace subir sus tipos de interés de manera incipiente y, como consecuencia, hay un movimiento de dinero que sale de España perjudicando la economía española. Los demás efectos son menores.

 

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