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11 June 2014

La prima de riesgo de España, ¿por debajo de la norteamericana?

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Esta semana se ha producido un fenómeno aparentemente extraño: el interés que los inversores le exigen al gobierno español por un crédito o bono a 10 años es del 2,56% mientras que exigen al gobierno de los Estados Unidos por un bono similar es del 2,63%.

Lo interesante de este fenómeno, sin embargo, no son los datos en sí sino cómo algunos medios españoles han dado la noticia: “la prima de riesgo de España, por debajo de norteamericana”. La idea que esos medios querían transmitir es que el riesgo de impago que comporta la deuda española es inferior a la que comporta la deuda de los Estados Unidos.

¿Es eso verdad? La respuesta corta es NO. La razón es que el 2,56% es lo que debe pagar el gobierno de España por su deuda emitida en Euros. El 2,63%, por su parte, es lo que deben pagar los americanos por su deuda emitida en dólares. Y todos los estudiantes de economía saben que los intereses de deudas expresados en divisas distintas no se pueden comparar. Antes de establecer comparaciones, pues, se tiene que convertir la deuda norteamericana en euros o la española en dólares.

Imaginaos que compráis 100 euros de deuda española a un año y que el tipo de interés es 2,56%. De aquí un año tendréis 102,56 euros. ¿Es eso superior o inferior a lo que tendréis si compráis deuda americana? Veamos. De entrada si compráis deuda americana lo primero que tendréis que hacer es comprar dólares con los 100 euros. Hoy os darían 135 dólares por vuestros 100 euros. Ahora ya podéis comprar deuda americana. Si el tipo de interés en EEUU es de 2,63%, eso quiere decir que dentro de un año tendréis 138.55 dólares (los 135 iniciales más los 3.55 que ese dinero habrá generado en intereses). Fijaos que si compráis deuda española obtendréis euros y si compráis deuda americana tendréis dólares. Para saber si el rendimiento de vuestro dinero es superior en Estados Unidos o en España, debemos comparar 102.56 euros con 138.55 dólares dentro de un año (repito, dentro de un año!). Como no sabemos qué tipo de cambio entre el dólar y el euro habrá mañana, no podemos decir cual de las dos inversiones da un retorno superior. O dicho de otro modo, no podemos decir cual de los dos países paga una prima de riesgo superior.(*)

Una manera alternativa de mirar la rentabilidad de la deuda en Estados Unidos y España es comparar los tipos que se paga por la deuda española a emitida en dólares en el mercado secundario. A día de hoy vemos que la deuda Española en dólares paga 1,96% mientras que la de los Estados Unidos paga el 1,3%. Los mercados dicen, pues, que riesgo de la deuda española sigue siendo superior a la deuda norteamericana.

(*) Lo que sí sabemos es que si la teoría de la paridad del tipo de interés se cumple i el retorno acaba siendo igual en los dos países, los mercados esperan que el tipo de cambio futuro sea de 1.3509. Es decir, esperan que el euro se revalúe en relación al dólar.

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INTRODUCTORY NOTE

Starting January 30, 2012, I decided to put the random (economic) thoughts that I was posting on Facebook, in a blog. In this site you will be able to read all Facebook notes going back to 2008, (without my Friend’s comments, unfortunately), but we will only maintain the new thoughts. If you want to check out the old comments, they are still posted on Facebook. If you want to comment on them, you have two options (1) Become a Facebook Subscriber. Since all the posts will also appear in Facebook, you will be able to comment there. (2) Comment on Twitter, as each post will also be announced in Twitter.

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